33448899@gmail.com

资金配置逻辑视角：长期看配置缺口+风险分散价值，短中期看三大因素A股外资资金流与其他新兴市场相关度低，且对美元指数敏感度低，表明外资视角下A股市场是非典型新兴市场。主动资金流入A股长期的“轴”是A股在全球权益市场的配置缺口+风险分散价值，短中期的驱动因素包括全球风险偏好（VIX）、A股性价比（AH溢价）、相对基本面（中外利差）。长期的“轴”的存在决定A股外资资金流入中枢稳步增加、外资持股占比稳步提升，短中期的三大驱动因素影响外资流入偏离中枢的幅度与节奏。

豪车车损到底谁来买单？有粉丝说这是兰博基尼的责任，也有人说长安面包车这下得赔惨了……竟然是他负全责？！那么，究竟是谁的责任呢？经了解，兰博基尼的司机原本行驶在明珠路右二车道上，跟在本田小车后面，行驶到国政大酒店附近时，见路面的车辆多了起来，怕自己被堵在路上，耽误了办事的时间，于是在没车的情况下向右变道。

中小银行“补血”动力强目前20家获准发行（或已发行）永续债的银行中，城/农商行占据了8席。其中，徽商银行（100亿元）、台州银行（16亿元）和威海市商业银行（30亿元）永续债今年已经完成发行。中信证券分析师明明认为，银行永续债发行人下沉至城、农商行，中小银行补充资本渠道拓宽。

自1980年我国将个税起征点确定为800元/月后，我国先后3次根据经济社会发展情况调整个税起征点，分别是2006年提高到1600元/月，2008年提高到2000元/月，2011年提高到目前的3500元/月。从个税起征点上调对个税收入的影响来看，2006年那次调整并未让个税收入减少，2007年的个税收入增幅还加快了（曲线更陡），为3185.58亿，比2006年增加了731.8亿，而2006年和2005年相比，只增加了358.8亿。

未来外资流入呈现“白马恒强”or“风格收敛”？切勿“刻舟求剑”从当前A股外资持股占比较高的行业和个股来看，外资整体配置风格与台韩在世纪初的情况类似。外资未来重点布局的方向到底是延续家电、食饮等白马风格，还是向当前低配板块轮动，根本上取决于1）竞争性产业中，谁能继续整合国内市场、提升盈利能力、扩大国际竞争力，2）国企主导型垄断/寡头产业，能否在本轮供给侧国企混改中提升经营效率、将垄断优势“变现”为盈利能力。把握这两条主线，寻找未来外资重点布局的A股资产，以不变应万变。

我给大家举一个例子，我们去年大力支持了普惠金融口径的小微企业贷款，贷款增长是非常高的。但是普惠金融口径单户授信在一千万元以下的小微企业的贷款，不良率是在6.2%左右。人民银行、银保监会和其他有关部门的大样本统计，这个口径将近10万亿元的贷款，这个不良率是比较高的，不良率会反映在风险溢价上。所以我们要解决如何降低风险溢价的问题。要解决这个问题，主要是两个途径。第一个途径是利率市场化改革。我们要通过改革来消除利率决定过程中的一些垄断性因素，更加准确地进行风险定价，通过更充分的竞争，使得风险溢价降低。第二个途径是供给侧结构性改革。它可以提高信息的透明度，完善破产制度，提高法律执行效率，还有降低费率，这些供给侧结构性改革都可以降低实际的交易成本，也会使得风险溢价降低。所以我们会非常努力地以改革来促进实际利率的降低。